巴菲特最推崇的十本书之五:约翰·博格《长赢投资》

核心提示:如何成为一名好的投资者?巴菲特的回答是:阅读。如何成为像巴菲特一样的投资者?巴菲特研究者刘建位的回答是:读巴菲特读过的书。今后一段时间,刘建位将在21世纪网专栏中推出系列文章,告诉你巴菲特推崇哪些投资书籍,并从哪些书中得到启示。此篇为该系列的第五本:巴菲特最推崇的十本书之五:《长赢投资》。

巴菲特推荐次数最多的作者,无疑是约翰·博格(John C. Bogle,国内有多种译法:博格尔,鲍格尔,伯格,柏格,本文选用博格)。约翰·博格先后出版8本书,巴菲特推荐了其中3本。巴菲特不但推荐博格的书,还推荐博格创办的先锋基金旗下的基金产品。

有戒律的巴菲特大力推荐博格的指数基金

如果你知道巴菲特是一个说话多么谨慎的人,你就会明白这有多么不寻常。所有人都知道,巴菲特有个戒律,从不推荐任何股票和任何基金。据说他睡觉时都会用毛巾捂住嘴。

他一天到晚想的都是股票,晚上睡觉做梦想的也是股票。他担心半夜说梦话,让他老婆听见。万一他老婆不小心和别人一说,那么全世界的人就都知道了,就会抢着买他想买的股票,股价就会狂涨,而他就没有机会低价买入了。

你可以查查,今年80岁的巴菲特,从1956年5月开始独立管理投资到现在,从来没有在任何场合公开推荐过任何一只股票。

唯一的例外是指数基金。1993年到2008年,巴菲特竟然8次公开推荐指数基金。其中两次巴菲特明确推荐博格创立的先锋集团公司旗下的指数基金。

巴菲特在2003年致股东的信中说:“那些成本费率非常低的指数基金(比如先锋基金公司旗下的指数基金)在产品设计上是非常适合投资者的,我认为,对于大多数想要投资股票的人来说,成本费率低的指数基金是最理想的选择。”

2008 年5月3日,在伯克希尔股东大会上,蒂莫西·费里斯(Tim Ferriss)提问:“巴菲特先生,芒格先生,如果你们只有30来岁,没有什么其他经济来源,只能靠一份全日制的工作来谋生,根本无法每天进行投资,假设你们都已经有些储蓄足够维持你们一年半的生活开支,那么你们攒的第一个100万美元将会如何投资?请告诉我们具体投资的资产种类和配置比例。”

巴菲特哈哈一笑回答:“我会把所有的钱都投资到一只成本费率低的追踪标准普尔500指数的指数基金上,然后继续努力工作,把所有的钱都投资到像先锋500指数基金那样的成本费率低的指数基金上。”

在股票投资上所有投资者最推崇巴菲特,而在基金投资上巴菲特最推崇约翰·博格。巴菲特极力推荐博格的书,还极力推荐博格的先锋集团公司的基金产品。能够得到巴菲特如此推荐的,只有博格一人。

我回顾历史资料发现,巴菲特过去16年8次推荐指数基金,在此基础上,我写了两本书《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资6招》,老实说,很多地方借鉴、参考和引用了博格先生8本投资著作的很多精华之处。我从博格先生的著作中受益很多。写这篇文章,一是向大师致敬,二是向大师致谢。

那么,下面我们来看看关于约翰·博格的两个问题:

1、约翰·博格到底是一个什么样的人,能够得到巴菲特如此推崇?

我个人认为博格是基金行业的格雷厄姆加巴菲特。

2、约翰·博格的书有什么特点,会让巴菲特一再公开推荐?

我 个人认为巴菲特推荐的博格的两本著作《Common Sense on Mutual Funds》(中译本为“共同基金必胜法则”)和《The Little Book of Common Sense Investing》,在基金投资界的地位相当于巴菲特的导师格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》在证券投资界的地位。

约翰·博格和他的指数基金

约 翰·C·博格(John C. Bogle),世界上最大的不收费基金家族、世界第一大基金管理公司先锋集团(Vanguard Group)创始人,博格金融市场研究中心的总裁。1974年,他创立先锋投资公司集团,并担任董事长,直到1996年。此后他一直担任公司的主席到 2000年。1999年,《财富》杂志评选他为20世纪四位“投资巨人”之一;2004年,美国《时代》杂志把他列入“世界上最有影响力的100人”之一;金融机构投资者协会授予伯格“终身成就奖”。2006年博格与巴菲特、格雷厄姆、索罗斯等人被《纽约时报》评为全球十大顶尖基金经理人,排名第7。

在个人财富排名上,博格远远无法与巴菲特等人相比,但是在基金行业,博格的成就完全不亚于巴菲特及其导师格雷厄姆。我个人认为,博格是基金业中的格雷厄姆加巴菲特。

我这样评价博格,有两个理由。

第一个理由是,博格创立的先锋集团资产管理规模在全球基金行业排名第一,在资产规模排名上堪比基金行业的巴菲特。

巴菲特控股的伯克希尔公司2010年底净资产规模高达1573亿美元,超过1万亿人民币,比财富杂志按照销售收入排名的2010年世界500强企业前三位沃尔玛、荷兰皇家壳牌石油公司、埃克森美孚石油公司的净资产都要大,全球排名第一。

先锋集团(The Vanguard Group, Inc.)是美国规模最大的基金公司,也是全球资产规模最大的基金公司,截止2011年1月,管理资产规模高达1.6万亿美元,是中国所有基金公司包括 QDII基金在内的国内基金公司公募基金资产净值25191.36亿元人民币的4倍以上。

巴菲特控股的伯克希尔公司净资产规模在全球企业排名第一,博格创立的先锋集团管理资产规模在全球基金公司中排名第一。

更有意思的是,巴菲特成功的秘诀只有一个,长期投资具有持续竞争优势的超级明星公司,博格的成功秘诀也只有一个:指数基金。

博格尔的指数基金投资理念和巴菲特相似而且同样非常简单。巴菲特以另一种方式诠释了这个道理:“对于投资者的整体利益而言,收益将随着交易量的增加而减少。这也许应该成为牛顿三大运动定律之后的第四大定律……对于这些投资从业者来说,赚取佣金的动力总会促使他们乐此不疲地去说服客户:“不要坐在那傻等,想办法做点什么。”但对于客户来说,总体财富的增长却源自截然相反的。另一个座右铭:“什么也不要做,坐在那里等着就足够了。”因为试图击败市场是不可能的,而这是唯一可以让你避免陷入其中的办法。当所有的交易都直接违背客户的整体利益时,那革命必将到来……成功的投资就是心平气和地拥有着企业,而美国乃至全世界企业收益和股利的增长,便是我们取之不尽的财富之源。投资活动越频繁,财务中介成本和交税就越多,财产所有者的整体净资产就越少。而投资者的总体成本越低,他们所能实现的收益也就越高。因此,要在长期投资中成为胜者,就必须最大程度地限制财务中介成本,让这些成本仅仅局限于绝对必要的层次上。这就是常识所带给我们的告诫,也是指数化投资的真正含义。” (摘自博格著《长赢投资》)

在简单的原则这一点上博格尔和巴菲特有相同之处,虽然都蕴含最高的智慧,却都非常简单易懂,他们都厌恶华尔街玩家时髦花哨骗取投资人钱财的行径,都强调投资者是上帝,都宁愿不要华尔街的掌声也孤独地坚持忠于自己的投资理念。

排名相似,都是第一,成功秘诀也相似,都是只有一个,都非常简单,都坚持自己的理念始终不变,都做到行业第一,所以我从公司规模实力上把博格称为基金业的巴菲特,也就是说博格是基金行业的第一人。

第二个理由是巴菲特的导师格雷厄姆作为证券分析之父和价值投资之父改变了整个股票投资行业,而博格作为指数基金之父改变了整个基金投资行业,所以我从思想影响力上把博格称为基金行业的格雷厄姆。

巴菲特的成功,主要是实践他的导师创立的价值投资思想。而博格的成功,主要是实践他自己创立的指数投资思想。

博格最喜欢讲的故事是:

在古代波斯,一位富裕的农夫离开家乡,为了寻求更多的财富。他耗尽了自己的一生去寻找神秘的钻石宝矿,却毫无收获。最后,由于年龄和多年挫折的原因,他投海自尽了。死时身无分文,更远离家乡。与此同时他的房屋新主人,仔细考察了他后院的大片土地,发现土地旁的小溪中有一些亮晶晶的东西,在阳光下闪耀。原来是一颗颗大钻石。在这位离家万里寻找钻石宝矿的农夫家的后院,就是神秘的戈尔康达钻石矿。

罗素·康维尔(Russell Conwell)于1884年创立了坦普尔大学。这个故事启发他创作了后来在世界各地讲了6000多场的经典演讲:几英亩的钻石。这个故事的寓意是:你的钻石并在遥远的大山或大海中,如果你挖掘的话,就会发现,钻石就在你自己家的后院。

博格早在1951年的大学毕业论文中就发现:共同基金超越市场平均水平的优势是根本不可能的。他进入基金管理行业工作25年之后,越来越坚信::基金管理人辛苦找寻的股市“钻石”,并不是难以把握的海外市场,也不是秘而不宣的投资秘籍,而恰恰就是人人皆知的市场本身。

1975年,博格离开惠灵顿(Wellington)资产管理公司之后,将自己在大学研究的理念付诸实践,创建了一家将投资者利益放在第一位的独立的基金公司,这就是现在众所周知的先锋集团。在1975年底之前,先锋集团推出了全球第一只指数基金,先锋500指数基金。

和主动型股票基金完全不同,这只指数基金不需要任何投资管理,只是被动地复制标准普尔500股票指数。

1977年2月7日经过多次努力之后,博格领导先锋集团推出了革命性的完全按照基金资产净值出售免除任何销售费用的基金销售体系。1981年美国证监会批准了先锋集团的计划。

经历了10年的冷落,到80年代指数基金才逐渐被人认可,走上良性循环的轨道。美国股市从1987年开始的长期大牛市,让指数基金的优势得到淋漓尽致的体现。

上世纪九十年代以后,指数基金才真正获得巨大发展。1994年至1996年是指数基金取得成功的三年。1994年,标准普尔500指数增长了1.3%,超过了市场上78%的股票基金的表现;1995年,标准普尔500指数取得了37%的增长率,超过了市场上85%的股票基金的表现;1996年,标准普尔 500指数增长了23%,又一次超过了市场上75%的股票基金的表现。三年加在一起,市场上91%的股票基金的收益增长率低于标准普尔500指数增长率,指数基金的概念开始在投资者的心中树立了良好的形象,指数化投资策略的优势开始显现出来。

据统计,美国机构投资者持有的指数基金资产在1980年为100亿美元,到了1996年底达到了10000亿美元,个人投资者持有的指数基金资产也从1990年的40亿增加到了580亿美元。

经过20多年的快速发展,美国的指数基金已发展成一个规模庞大、种类丰富的基金业分支。美国2007年指数基金数量331只,资产7843亿美元,占共同基金资产比例10.3%。

直到1997年初,指数基金才开始出现在《纽约时报》、《华尔街时报》的主要版面。几乎在同时,《时代》和《新闻周刊》也开始报导丰富多彩的指数基金故事。《货币》杂志1995年更是用封面报道鼓吹:“不可思议的胜利:指数基金在今天应成为众多投资组合的核心。”

媒体的宣传使指数基金成为众人追捧的明星,博格尔兴奋不已:“1998年估计有500亿美元的现金流入量,是整个股权基金现金流的25%。指数基金已经成为整个共同基金行业中增长最快的部分。”

指数基金从最初只是学术界研究成果的养在深闺人不识,再到博格1975年推出第一只指数基金被业内人士讥为“博格做的荒唐事”,然后到90年代末的辉煌成就发展壮大,博格梦想成真是对他一生奋斗的最大奖赏。

你打开先锋集团公司网站,就会看到公司的标志。

你会发现标志中公司名字Vanguard之前是一艘船,船上有三支桅杆直立。当时公司旗下管理11只基金,资产净值为18亿美元。约翰·博格尔之所以把公司命名为先锋(Vanguard),是源于18世纪末海军史上的一次伟大战役———纳尔逊海战。在那场经典之战中,英国的纳尔逊将军率领他的先锋号,一夜之间歼灭了当时意图征服世界的拿破仑·波拿巴的主力舰队。如今,约翰·博格尔和他的先锋集团,经过30多年的努力,博格真的使先锋集团成为基金行业的旗舰,用指数基金的被动投资卓越业绩战胜了原来不可一世的股票基金的主动投资,让基金行业开始普遍接受指数投资理念,也把先锋集团做成全球最大的基金公司,截止到2011年1月管理资产规模高达1.6万亿美元,其中1万亿美元以上是指数基金。

附:作者整理的巴菲特对博格三本书的推荐

第1本:Common Sense on Mutual Funds: New Imperatives for the Intelligent Investor (John Wiley & Sons, 1999), ISBN 0-471-39228-6

中译本有两个:

第一个是百家出版社2001年出版王晓峰翻译的《共同基金常识》。

第二是是上海财经大学出版社2008年出版柳永明、李良松、余李平翻译的《共同基金必胜法则》(这个书名是意译,不够准确,应该是指数基金必须法则)。

2009年博格推出这本书的十周年更新版《Common Sense on Mutual Funds: Fully Updated 10th Anniversary Edition 》,希望国内有见识的出版社早日引进翻译。

约翰·C·鲍格尔通过援引潘思和格雷厄姆的著作,向人们说明了一个简单的道理:在长期内,战胜市场只是一个神话,任何基金都难以摆脱均值回复的铁律。因此,要想获得最大可能的市场收益率,就必须降低买入和持有基金的成本。而基民要做的,就是购买运行成本低、没有或很少有佣金的基金,尤其是低成本的指数基金,然后持有尽可能长的一段时间。波特的“成本领先”战略同样适用于基金投资。难怪晨星公司总裁和首席执行官道?菲利普斯说:“这是一本任何个人投资者和专业投资者都不应该错过的好书!”诺贝尔奖经济学家保罗?萨缪尔森说:“巴菲特不能教会我们如何成为一个沃伦·巴菲特;而鲍格尔这些详尽的教诲则能使千百万普通投资在20年里变成邻居羡慕的对象。同时,在这样一个多事之秋,还使我们可以高枕无忧。”

巴菲特高度评价鲍格尔的这本书:“令人信服,非常中肯而切中时弊,这是每个投资者必读的书籍。通过持续不断的改革,鲍格尔为美国的投资者提供了更好的服务。本书绝对精彩,尤其是第四部分基金管理,我希望新闻界和证券交易委员会读后会有所触动。”

我认为这本书是所有从事基金行业的人必读的经典名著。

·第2本,The Little Book of Common Sense Investing: The Only Way to Guarantee Your Fair Share of Stock Market Returns (John Wiley & Sons, 2007), ISBN 978-0-470-10210-7

中译本是中信出版社2008年出版的《长赢投资:打败股票市场指数的简单方法》,书名也是意译,副标题不正确,应该是打败主动型股票基金的简单方法。

从 书名可以看出,这本书是《Common Sense On Mutual Fund》的通俗版。这本书更加通俗,更加易懂。在本书中博格缔结了自己一生的智慧和长达50年投资生涯的实践经验为投资者指出投资的真正长赢之道是:战胜市场的最简单、同时也是最有效的方法,就是以最低成本买进并持有一个国家的全部上市公司的股票。而持有这种市场组合的最佳方法,就是投资指数基金。

巴菲特对此书大加推荐:“对于绝大多数投资者来说,成本费率低的指数基金就是股票投资的最佳选择。我的导师格雷厄姆在很多年之前就坚持这样的立场,而此后我所经历的一切进一步证实这一看法的真实可靠性。在这本书中,博格尔告诉你原因是什么。”

巴菲特的终生搭档伯克希尔·哈撒韦公司副董事长查理·芒格也极力推荐:“约翰·博格对华尔街的价值是不可估量的,而这本书更是对业内人士最有价值的贡献。对于投资者而言,盲目听从那些胡言乱语是最危险的事情。因此,像博格这种毕生与谬论作战的勇士,绝对是我们这个行业的“英雄”。”

我个人认为这本书是基金投资者的首选,所有投资基金的的都应该先读这本书再去买基金。

我 个人认为巴菲特推荐的博格的两本著作《Common Sense on Mutual Funds》(中译本为“共同基金必胜法则”)和《The Little Book of Common Sense Investing》在基金投资界的地位相当于巴菲特的导师格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》在证券投资界的地位。

·第3本:Bogle on Mutual Funds: New Perspectives for the Intelligent Investor (McGraw-Hill, 1993), ISBN 1-55623-860-6

这是一本基金投资者的必读书和权威的参考书,体现了柏格捍卫基金投资者利益的努力,书中有很多他对基金行业最为坦率、最为直接的批评和揭露,当然他大力推荐的还是他创造的低成本的指数型基金。他在书中不仅解释了共同基金谨慎投资的基本原则,而且探究了其微妙的精细之处,揭示了那些常常诱使投资者做出不明智决定的假象和狂热现象。相比于提供一条“无风险致富”的迅捷途径。这部尽责的著作提供了一个可经受市场短期变化考验的长远投资组合策略。在书中,柏格列出了共同基金投资中普遍存在的主要隐患,并梳理了明智投资者的理想措施:

·设计一个适应于你当前财务目标的基金组合;

·承认额外费用,最小化税金,评估投资风险(”受益人须知”栏意在引起对这些警告的特别注意);

·如何通过资产配置来平衡风险、精明地选择基金和有效地利用指数基金;

·理解“成本”是投资永恒三角的第三角(另外两个角是“风险和利润”)

沃伦·E·巴菲特对此书非常推荐:“这是一部关于共同基金的权威著作——易于理解,富有洞察力并且尤为重要的是非常诚恳。任何持有或者考虑持有基金份额的投资者,都应该从头至尾的认真研读此书。”

《与天为敌》(Against the gods)《投资革命》(Capital Ideas)的作者彼得·L·伯恩斯坦(Peter L. Bernstein)如此推荐:“本书是对所有关于‘如何投资’的书籍的终极审判。甚至相对于本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》(The Intelligent Investor),我都会选择本书。每一个阅读过本书的人,无论他是坚韧的专业人士还是大开眼界的业余爱好者,有朝一日都会比他们从未读过此书更加富有。”

权威基金评级公司美国晨星公司的执行董事唐·菲利普斯(Don Philips)如此推荐:“作为一个长期研究基金行业的学者,柏格是该行业最严厉的批评家,同时也是最伟大的盟友。他实际上是该行业的道德典范,坚持不懈的提醒他的同胞:基金公司首先必须一直赋予投资者以利益。柏格向个人投资者提供了打造一个明智的长期投资计划的必要工具。买方注意:如果你没有研读本书,就不要去买别的基金。”

其实博格还有其它几部精彩著作,这里简单介绍一下:

·第4本:John Bogle on Investing: The First 50 Years (McGraw-Hill, 2000), ISBN 0-07-136438-2

中译本为机械工业出版社2006年出版王华玉译的《伯格投资:聪明投资者的最初50年》。

本书收集了约翰·伯格先生在共同基金业50多年职业生涯中的25篇讲演稿和一篇精彩的论文。它们均围绕着一个共同的主题:使各种财富水平的投资者均能享受到高效、节约、诚信的服务。同样重要的是,作者格外认真地描述并仔细地研究了每一种投资选择,并穿插图表和曲线加以证明。这本书也是伯格先生的经典之作。

·第5本:Character Counts: The Creation and Building of The Vanguard Group (McGraw-Hill, 2002) ISBN 0-07-139115-0

中 译本为上海远东出版社2010年出版的《品格为先:先锋集团的创业发展历程》,主要收录了博格尔的讲话稿。自 1974年公司成立以来,博格尔为先锋员工发表过多次演说,透过原汁原味的文字和思想,生动描绘出先锋集团、共同基金业和20世纪末金融市场的发展脉络,展现了博格尔创业发展历程中的现实磨难,以及他如何始终不渝地坚守原则,并且极力将这些原则灌输给每一位员工。

·第6本:Enough : True Measures of Money, Business, and Life (John Wiley & Sons, 2008), ISBN 978-0470398517

中译本为中国人民大学出版社2009出版的《博格长赢投资之道》。这本书核心讲的不是投资问题,而是基金管理行业的道德和良心问题。在本书中,他立足于华尔街的贪欲横流,阐释了与“知足”相关的投资、基金业与人生问题,引导读者在这个充满诱惑的世界中,如何取得长赢投资之道。与巴菲特的投资之道一样,博格认为成功的投资最终都与一个成功的“人”所必备的优良品质息息相关:不要轻易去追逐物质富裕的短暂满足,应该把投资乃至人生的重心放在实现持久性知足上,这才是真正的长赢投资之道。

·The Battle for the Soul of Capitalism (Yale University Press, 2005), ISBN 0-300-10990-3

这 本书的书名起的很大,但关注的主要还是美国金融体系的失败。实质上是《Enough : True Measures of Money, Business, and Life》的前传,博格主要是谴责自由资本主义导致的过度贪婪,也就是过度不知足。如果美国早一些按照博格所说的那样进行改革,加强诚信的基本价值观,可能金融危机就会发生,或者不会破坏如此巨大,以至于几乎消灭资本主义自身。

·第7本:Don't Count on it!: Reflections on Investment Illusions, Capitalism, "Mutual" Funds, Indexing, Entrepreneurship, Idealism, and Heroes (John Wiley & Sons, 2010) ISBN 978-0-470-64396-9

目前没有中译本。

·第8本:The Bogleheads' Guide to Investing by Taylor Larimore, Mel Lindauer, Michael LeBoeuf and John C. Bogle ,Wiley; Updated edition (September 28, 2007)

中译本为中信出版社出版社的《越简单,越赚钱——指数基金之父约翰.博格教你轻松理财》。

其实这本书是博格的一些铁杆粉丝(Bogleheads)组成的博格社团写的,主要是根据博格的投资理财理念,为最普通的投资者规划理财前途,提供一套通俗易懂而又切实可行的投资知识,让你轻松走上正确的投资理财之路。博格社团还有另一本书《The Bogleheads' Guide to Retirement Planning》,讲的是退休理财规划。这里暂不多谈了。

博格社团有个论坛www.diehards.org,非常活跃。三位作者是博格社团负责人,类似于博格粉丝团团长。泰勒·拉里莫尔,加拿大劳工联合会委员,被《财富》杂志称为“先锋顽固派长老”。梅尔·林道尔,金融分析师,是晨星网“先锋顽固派论坛”的领袖。迈克尔·勒伯夫,博士、作家、职业演讲家。

不多推荐了,还是看看博格本人为此书写的推荐序中的一段吧。

“《越简单,越赚钱》是一本非常棒的、诙谐而又充满智慧的书。我成年以后就一直从事投资业务。让我十分欣慰的是,本书的三位作者,博格社团的主要负责人,拉里莫尔先生、林道尔先生和勒伯夫先生对于投资的见解十分明智。正如他们所言,投资行为“与生活中的大部分事情是如此不同”。为什么呢?主要是因为金融市场从本质上讲就是一个封闭系统——一个投资者的获益就意味着同一市场上其他投资者的损失。本书的作者认识到了这样一个永恒的事实:作为一个整体,投资者们毫无优势可言,与市场的博弈总是一个零和游戏(如果再算上投资成本,那就成为实实在在的必输游戏)。重要的是,他们认识到,依赖于那些对于生活中大多数挑战都可行的典型的常识方式,“绝对会让你越来越穷”。例如在书中他们提醒大家在投资时不要遵循以下生活准则。”

------刘建位 / 文

     

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